La consensonomía obtiene una ‘F’ En los últimos dos meses de 2023, el mercado añadió un punto porcentual adicional de recortes de tipos a su expectativa para finales de 2024, elevando a siete la cantidad total de recortes de tipos de un cuarto de punto descontados. Mirando hacia atrás, la mayoría de los pronosticadores de consenso señalaron el “pivote moderado” de Jerome Powell y el nuevo gráfico de puntos de diciembre del FOMC que pedía un recorte adicional en 2024 como los principales impulsores de esta mayor exuberancia en las tasas. Avancemos rápidamente durante los primeros cuatro meses de 2024 y todos esos recortes adicionales han sido eliminados de las expectativas del mercado, y un poco más. El reinicio provocó que el S&P 500 registrara en abril su primera caída (aunque modesta) en seis meses. .SPX YTD montaña S & P 500, YTD Y, naturalmente, los pronosticadores de consenso, que se están lamiendo las heridas, quieren encontrar a alguien a quien culpar además de ellos mismos. Indique el ataque a la Reserva Federal. Indique las quejas sobre haber sido desviado por Jay. Indique las historias de exceso fiscal a partir de los déficits de Janet Yellen. Bueno, voy a ofrecer una narrativa alternativa, una historia mucho más sencilla. La verdadera historia El mercado reaccionó exageradamente y se equivocó. Eso es todo: los economistas de consenso obtuvieron una ‘F’. En lugar de buscar un chivo expiatorio en Jay o Janet, ¿qué tal si la gente simplemente se endurece y toma la ‘L’? El consenso arruinó esto. Esto no es culpa de Jay. No perdió el balón en la yarda 5 como sugirió Stanley Druckenmiller esta semana. El mercado fue despedido por una pérdida de casi 100 yardas. Y aunque ciertamente no soy partidario del aspecto regulatorio de Yellenomics/Bideconomics, culpar al exceso fiscal de todo lo que va mal en los mercados se está volviendo muy agotador. Este año los mercados de tipos han vuelto a una realidad más sensata después de coquetear con el país de los siete recortes. Y mientras tanto, los mercados de valores más sensatos sólo han prestado atención fugaz a las quejas de su hermano de tipos. Como persona que se crió en los mercados de renta fija y divisas, cada vez encuentro más sensibilidad en los mercados de valores a medida que avanzo en etapas posteriores de mi carrera. Las personas que califican siempre piensan y analizan demasiado, y siempre se meten en más problemas. Los expertos en acciones tienden a mantenerlo simple. Y en aras de la simplicidad, tomemos un último minuto para celebrar lo que Jay ha hecho en los últimos años para anclar las expectativas de inflación a largo plazo frente a uno de los mayores shocks de oferta negativos de la historia moderna. Sus logros han sido nada menos que increíbles. Que las expectativas de inflación a cinco años (medidas por la tasa de inflación implícita a cinco años) nunca aumenten más, mientras que la inflación acumulada aumentó alrededor del 20% desde enero de 2021, es un testimonio de su incondicional éxito. Y esta prolongada inversión de la curva de rendimiento es otra señal de la confianza del mercado en su incesante deseo de mantener a los fantasmas de los años 70 alejados de la mesa del FOMC. Hasta ahora no ha habido pifias en la Reserva Federal durante una lucha prolongada para asegurar expectativas de inflación ancladas y estabilidad de precios a largo plazo. Y no espero que nadie venga por la pica. (Vea a David Zervos analizar este comentario en “The Exchange” de CNBC el miércoles a la 1 p. m., hora del Este).
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